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在市场实践中，套利一词有着与定义不同的含义。实际中，套利意味着有风险的头寸，它是一个也许会带来损失，但是有更大的可能性会带来收益的头寸。今天，小学生作文网www.zzxu.cn 小编是为大家分享国债套利范文，欢迎参考!国债套利
国债快线丨国债期货套利机会监控
一德研究院金融衍生品研发中心
自1月24日央行上调6M和1Y期MLF利率以来，春节后首个交易日央行再次上调28天以下期限的逆回购利率，以及隔夜、7天、28天SLF利率。债券收益率曲线进一步走陡，期债当日大跌，特别是T1603和T1606当日贴水幅度分别高达10%和6%。而本周开始随着利空逐渐被市场消化，期债开始反弹，基差有所修复。
1. 基差套利分析：
从基差的绝对水平来看，目前主力合约TF1706和T1706的基差高于历史同期水平(TF1606 和T1606)。如果扣除carry(持有收益)，二者的基差也高于历史同期。本周前四个交易日期债持续反弹，主力合约基差出现一定程度修复，周五期债小幅下跌，基差再次走扩。截止到周五，TF1706活跃券160015、160021、17001的基差分别为1.60、1.53、1.76，同期TF1606活跃券140013、160002基差水平在0.6和0.55左右。T1706活跃券1500023、160010、160017、160023基差分别3.80、2.48、2.01、1.99，同期T1606活跃券150023、160004基差分别为1.3和1.63。
考虑本轮移仓明显早于历史同期，因此如果从03合约临近交割基差修复的角度来说，06合约基差本应更快收敛。因此认为目前基差变化是基本面和市场情绪主导的。
基本面看，近期公布的数据显示经济有企稳迹象，1月信贷超量大增，资金需求有所提升。本周央行对商业银行的窗口指导，以及货币政策的收紧，不排除基差的再次扩大。而考虑做空基差，借现券卖空成本的提升，该策略收益将受到限制。因此，基于对收益率近期可能再次上涨的判断，建议基差交易“多短久期券，空期债”。具体到各券，选择流动性好的可交割券，建议五债160015和160021，十债150023、160010、160017。
2. 跨期套利分析：
跨期方面，本周的反弹，令前期跌幅最大的下季(06)合约价格得到最大的修复，无论是从相邻两季合约的价差还是相对贴水幅度来看，都体现一致的规律。当前03合约空平力量减弱，同时考虑后期基差有可能再度扩大的可能——基差正套，因此03-06的跨期价差有很大不确定性，并且临近03合约的交割，操作上也不便在03合约加上建立较大头寸。
考虑06和09价差，目前TF1706-TF1709、T1706-T1709分别为0.685、0.995，相对现券贴水幅度之差在-0.24和-0.72，68.5*4>24BP，99.5*4>72BP，显示期货价差相对理论上走扩，因此，跨期套利建议空06-09价差。如果考虑用期货代替现券做底仓，09合约更为合适。
3. 跨品种套利分析：
期货本季、下季和隔季合约隐含期限利差分别为32.76BP、24.41BP、21.58BP，五年期和十年期现券隐含期限利差35BP。利率中枢整体上移背景下，中期来看债券收益率曲线还将继续走陡。2013年末开启的债券牛市中两次10-5Y利差高点分别出现在2015年6月和2016年3月，对应的期限利差分别为44和41BP。根据现券和期货三季合约(对)期限利差的判断，目前布局1709合约最好。
4. 操作建议：
基差交易：做多短久期债券，空期债。建议五债160015和160021，十债150023、160010、160017。
跨期策略：空06-09价差。
跨品种策略：多TF空T。
国债套利
国债期货卓越推：本周套利策略推荐空长多短
方向性策略：本周趋势策略不做推荐
货币政策和监管预期趋于平稳。上周资金利率有所上行，隔夜和7天Shibor上周分别上行10.0bps和4.1bps，隔夜和7天银行质押利率上周分别上行18.1bps和38.4bps，央行共进行逆回购7100亿元，逆回购到期2000亿元，周二MLF到期395亿元，资金净投放4705亿元，央行货币政策保持稳定。第五次金融工作会议对金融风险的监管仍强调对实体经济的保障，货币政策和监管预期趋于平稳。
美国通胀预期减弱或为中国利率下行提供空间。美国CPI数据连续4个月低于预期，美联储主席耶伦在国会听证会上表示已经好几个月，美联储观察通货膨胀率一直位于不同以往的低位，若美国通货膨胀秩序维持在目标之下，我们将会调整会货币政策。美联储偏鸽的言论下上周美国国债利率下行7bps，欧美债市利率也有所下行。
上周债券市场仍保持振荡格局，5年期国债期货价格和现货利率基本与上周五相当，10年期国债利率受超预期的经济数据影响有所上行。我们维持2017债券利率区间振荡的判断，下半年存在反弹修复投资机会，但短期市场缺乏进一步上涨的催化剂。上周国债期货均线趋势小幅向下，收盘价位于均线下方，因此本周趋势策略不做推荐。
套利策略：本周套利策略推荐空长多短
根据报告《看图说话.国债期货跨品种套利策略研究》的结论，我们认为，按照久期中性的配比原则，将5年期期货与10年期期货价格与其理论价格之差进一步相减，得到的价差序列呈现出均值回归。
上周5年期国债期货与10年期国债期货的理论价差之差从0降至-0.02，现货价差平稳，期货价差进一步缩小，本周套利策略推荐做空T1709，做多TF1709。
风险提示
信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
本文主要观点摘自证券研究报告：《20170724国债期货卓越推》。
特别声明：本文中出现的个股仅作为参考使用，不作为对投资者的具体投资建议。股市有风险，操作需谨慎。
国债套利
买玉米抛国债套利交易方案
期货从业资格证号：F3008762
投资评级：一般推荐;
投资建议：在玉米期货合约C1701与十年期国债期货合约T1612的比价等于14.5附近尝试介入买C1701抛T1612的跨品种套利交易，初始仓位为20%(大约一手国债期货对24手玉米期货);在比价下跌到14.2附近时可适当加仓，目标比价为16，止损比价为13.8;
风险提示：玉米严重过剩或者财政支出不及预期
摘要
1.中国央行保持宽松基调以促使再通胀，这意味着物价的全面回升;从通胀的结构看，一般是先工业品后农产品，目前工业品已经有不少涨幅，而玉米落后商品大盘;
2.高养殖利润刺激生产，目前生猪存栏量已经连续四个月回升，后期玉米需求看好;
3.6月中旬以来国债收益率开始新一轮的下跌，主要是受经济增长前景疲软、央行宽松预期前景、机构配置压力所致;从中短期来看，我们认为国债涨势有透支利好的可能性;一旦市场预期落空，国债期货将出现明显调整;
基本面分析
1. 中国宽松货币促进再通胀，玉米表现落后
2014年11月以来中国央行6次降息，5次降准，并引导人民币汇率双向波动小幅贬值;今年以来虽然甚少全面宽松，但央行持续以逆回购与MLF令7天回购利率保持在2.4%附近，以减缓经济增长下滑速度，改善进出口竞争力，消除通货紧缩压力。实际结果基本上达到预期效果，实际GDP增速温和下滑，贸易余额维持高水平盈余，GDP平减指数增速连续两个季度转正，核心CPI持续回升，PPI降幅快速收窄，短期来看通缩威胁消退。但随着下半年房地产销售投资的下滑，供给侧改革纵深推进，经济增速将有所下滑;我们预计央行货币政策将继续维持宽松基调，以促进经济再通胀，减轻债务压力与财政压力，因此我们认为商品整体的中级牛市还可以继续延续。
通常来讲，在国家放松银根促进经济增长之后，最先上涨的商品是工业品，然后之间扩散到农产品。因为在之前的普跌过程中，工业厂商经历去库存化，低库存导致价格的需求弹性上升，因此经济增长带来的需求上升将引发工业品率先反弹，然后通过两个途径扩散到农产品：1.工农比值上升，凸显农产品相对投资价值;2.工业企业利润好转，居民收入增加，对农产品需求上升;3.经济作物生产收益好，挤占基础作物生产面积。今年以来各类商品价格都有所上涨，但涨幅差异较大，金属品、能化产品等工业品涨幅在30%以上，贵金属涨幅为27%，而农产品涨幅为16%;在农产品中，又以玉米与强麦垫底。在我们看好商品整体牛市的基础上，玉米的投资价值正在上升。
2. 生猪存栏量连续四个月回升，玉米需求看好
在中观层面，今年玉米走势不佳的基本面因素有：玉米丰产及临储轮库增加供应压力，下游生猪存栏量大幅下降，降低玉米饲料需求。去年以来环保等、养殖利润因素造成生猪存栏量大幅减少，推动猪肉价格上涨;今年3-6月份，在高利润的刺激下，生猪存栏量连续四个月环比回升，母猪存栏量降幅趋缓，同时猪肉消费进入淡季，猪肉价格温和回落;7月份因黄河长江中下游水灾影响，生猪母猪存栏量又出现减少，同时猪肉价格降幅趋缓。随着猪肉消费逐渐靠近消费旺季，我们预计猪肉价格从9月中旬开始止跌回升，应能促进生猪生产，提振玉米需求。
3. 国债涨势如虹，但恐透支利好
上面我们讲了看好玉米价格的两点理由，再来看看国债期货方面。
2014年以来十年期国债收益率从4.7%下跌到2.6%，走出罕见的持续两年多的大牛市。6月中旬以来，国债收益率开始新一轮的下跌，8月15日十年期国债利率报收2.64%，创下2008年以来的最低值，主要是受经济增长前景疲软、央行宽松预期前景、机构配置压力所致。从长期来看，在中国经济增速没有真正企稳之前，我们都会一直看好国债收益率的下行趋势。从中短期来看，鉴于下面几点理由，我们认为国债涨势有透支利好的可能性：1.最近几个月通胀压力有所减轻，但我们预计四季度后通胀将再度回升，在通胀潜在压力、一线城市房价暴涨、民间企业投资调入流动性陷阱的背景下，虽然央行由于经济压力不会收紧货币政策，但也不会轻易大规模放松银根，事实上今年以来央行7天逆回购利率一直保持在2.25%的水平，因此市场对央行宽松预期不太实际;2.在宽松货币政策与积极财政政策的支撑下，今年的经济增长不能说好，但也不会差到什么地方;目前政府有加快PPP项目落地速度的迹象，这将为下半年的经济增长提供多一份保障，同时也会引导部分流动性进入实体经济，减少机构配置压力，因此我们认为市场对中国经济前景以及机构配置动力的预期也过于强烈。一旦以上预期落空，国债期货将出现明显调整。
4. 风险分析
玉米与国债之间并没有生产消费上的实际联系，本套利策略完全是基于宏观方面的考虑，因此一旦宏观驱动因素不如我们所料，则策略就有可能失败。因此本策略只做一般推荐，以作为商品与债券之间套利的一个尝试。